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 楼主| 发表于 2019-8-8 11:51:50
ㄧ个投机者的告白10.从预言家到显示幕的讯息丛林
我的座右铭是,
凡是证券交易所里人尽皆知的事,不会令我激动。


我不寻找讯息,而是发现讯息。事实上我到处发现讯息,从银行家、经纪人、分析家和经济学家以外的任何人,小偷、董事长,甚至部长或应召女郎。他们只见树不见林,如果我采取和他们建议相反的行动,反而能取得巨大成果。

我从不同的报纸搜集当天的新闻,在读报过程中,可以发现对我来说重要的消息,通常是隐藏在字里行间的讯息。对于每个人都读到的大标题、企业消息、利润数据、利润预估和统计数字,我只了解一下而已,对这些并不特别感兴趣,因为这些讯息都已经反映在指数上了,而且就像指数一样,已经成为过去式。我的座右铭是,凡是证券交易所里人尽皆知的事,不会令我激动。有时,一篇长篇大论中一个短短的句子,透露出的讯息比文章还多。

最没有意思的,就是那些和指数发展趋势有关的讯息,这些都是先有指数才有讯息的。如果美元疲软,评论家便会根据某个可以用来消极解释美元的数字或事件,断章取义查阅最新经济统计数字和通告,最终总能找到一些东西,作为报告美元疲软的原因。事实上,美元之所以疲软是因为当天没有足够的需求支撑供给,而卖主出售美元的实际动机则是无法解释的。

对证券市场的新人而言,指数对某些消息和事件的反应,完全不合逻辑。证券市场的反应常常像醉鬼一样,听到好消息哭,听到不好的消息时却笑了。我把这种现象称为「既成事实」(Fait accompli)现象,证券市场的逻辑和日常生活的逻辑是无法相提并论的。投机针对的是未来某个不确定的事件,如果事件应验了,就成为事实,对于事实,大家便无须进行投机。

大众所期待的事情,包括战争,在发生的那一刻,就已经成为过去式了,对证券交易所不具任何意义。但有一种讯息,即使在未来也会有影响,那就是影响货币的事件,且不按大众的盼望。如果大众普遍期待提高利率,指数在利率措施实施后,首先将上涨,特别是当大众认为不会再有进一步的利率措施时。但提高利率一定会在未来对货币供给额产生影响,且是极重要的影响因素。因为高利率随之出现的是资金短缺,这是不管证券市场是正面或负面反应都会出现的结果。

法国政治家和作家艾瑞欧特(Edouard Herriot)曾如此评价文化,他说当大家已经把所有一切都遗忘时,文化是唯一保存下来的东西。证券交易所也是如此,证券投资者不是百科全书,需要储存年度报告、红利、指数、营业报告和统计数字,这些东西可以储存在电脑里,需要时再叫出来就好了。真正的证券交易知识,是那些当大家忘记所有细节后留下来的东西,大家不需要无所不知,而是要理解一切,在关键时刻指出正确的内在关系,并采取相应动作。大家必须像雷达一样捕捉重要事件,正确解释内在关系,并且独立思考。

我去餐厅吃饭,从不点侍者向我推荐的菜,因为她只想把这个菜卖出去。90%的证券投资建议和推荐也是如此,只有极少数是好心的建议,大多数情况下,都是某家银行或集团为了向大众推销某种股票,所作的促销和广告宣传。他们写下非常乐观的分析报告,透过媒体和口头宣传四处传播,于是指数受到人为操纵,哄抬到高点,因为没有比向大众兜售行情上涨的股票更容易的事了。购买股票后又推动指数不断向上涨,当犹豫的投资者买进股票后,大家才会发现,那些乐观的分析只不过是一股热空气,但这时距离崩盘已经不远了。

到处建议别人的人,只要有一次准确命中,预测出行情大涨或崩盘,便会升格成为传奇的证券交易教父,他们受人尊敬、赞美,有时甚至受到膜拜。一大群投资者专心听他们讲话,当教父推荐他们买X或Y股时,他们立刻冲向电话,一秒也不迟疑。这些证券交易所中的先知大多利用知名度,操纵指数朝有利他们交易的方向发展,他们的分析方法涵盖数学及观星术。

我绝对不想知道我的未来,因为证券交易所中,每天发生的每一件意外事件,都带给我甜蜜的感觉。众所周知,我从来不是崩盘教父,但新闻记者还是经常把证券交易教父的头衔加在我身上,虽然我从来不提供建议,也不接受这个头衔,因为教父不能出差错,而我肯定不是这样的人。只有世界著名的天才犹太经师冯.富特(Von Furth)提出的证券投资建议没有错误,当法兰克福一群证券投资者问到现在该在证券交易所做什么时,他回答说:「买不卖!」证券投资者只好为这个建议加上标点,「买,不,卖。」或「买,不卖。」

在证券交易所,大家最渴望得到的是内线消息。即使各国都明令禁止利用内线消息,也影响不了实际情况。这是一种情结,所有的证券投资人都相信其他人比自己了解更多讯息,是典型的邻家草坪更绿的老故事。如果某个投机人士偶然得知某个同行下了某股的订单,他马上会猜那位同行是不是知道更多的讯息。不过,这种猜测几乎永远是错的,因为即使他知道某些内线消息,消息也不一定正确。简言之,「知情」常常意味着「毁灭」。
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 楼主| 发表于 2019-8-8 11:54:22
ㄧ个投机者的告白11.从股票交易所到交易股票
股价永远不会等于公司实际价值,
否则,就不会有证券交易所了。


在指数上涨过程中,即使是最差的投机人士也能赚到一些钱;而在指数下跌过程中,即使挑到好股票的人也赚不到钱。因此投资最看重的是普遍的趋势,其次才是选股,只有投资经历至少20年之久的投资者,才用不着太关心整体发展趋势

如果整体发展趋势呈正面,投机人士便必须找出成长潜力最大、机会最好的股票。首先,必须知道哪些行业将从未来发展中获利,在发现行业后,还必须从中筛选出发展潜力最大的企业,再购买这些公司的股票。但是小心!证券交易所中人尽皆知的事情不会让我激动。当大众发现成长型行业时,股价通常已非常高,包括今后几年,甚至几十年的增长,都已先行反应在股价上了

行业的繁荣和衰退,总是遵循相同的模式,开始时,出现大量新企业,这些企业生存的市场成长快速,即使最差的企业也能生存。随后该行业成长缓慢,速度减缓,对品质的要求提高。过程就像筛子,大多数企业无法克服发展过程中的缺陷,于是灭亡,或是被合并,只有具竞争力的企业生存下来。如果该行业再度出现衰退,便开始第二次筛选,所有企业都亏损,只有非常有实力的企业才能度过危机。最后,少数大集团共享市场。今天,大家称他们为全球玩家。

新兴行业呈「之」字形发展,先迅速向前发展,然后倒退回来,接着又出现第二次成长动力,随后又再次回跌,但永远也不会回到原来的水准。每一次回跌时,没有生存能力的企业便会消失,股票指数和新兴行业平行发展,甚至还会超过实际的发展水准,这又是狗和主人的老故事。投机人士必须比ㄧ般大众提前发现成长型行业,只有这样,才有机会在合理价格时进场。

股价永远不会和公司的实际价值相等,总是或高或低于实际价值。股票难道不具有可以衡量的客观价值吗?如果真是这样,大家就能够指出某个企业的确切价值,也不会有证券交易所了,因为每种股票会有固定的价格,也可以透过电脑计算出来。然而,事实并非如此,所以,所有想透过电脑或其他神奇法则预测发展趋势的试验都失败了,更不用说想准确预知指数了。

即使是对某种股票本益比的判断也是心理因素使然,有可能分析家认为某种或同一种本益比十五的股票过低,并以此判断该股票的价值被低估,但在其他时候,他们却称同一种股票的本益比过高。因此,大家无法得出持续发展的结论,因为断定「过低或过高」不是算术公式,而是一种心理因素的相对判断。

许多分析家和经纪人在评价有价证券时,将之区分成投机型和保守型,我认为这种区分过于肤浅,甚至是错误的。重点不在大家投资股票的品质,而是投资的数量,如果一位大资本家用少量的钱,购买一种相对没有把握的科技股,那不算是投机,而是计算过风险的保守投资。但如果是一个小人物用超过自己资产的金额,也就是透过融资购买「最安全的」标准股,才是非常危险的投机。大家必须时刻牢记,投机型和保守型的区别,只是比例上的问题

同样,我认为分析家经常说的「继续持有」建议,完全是胡闹。如果证券帐户,放着我已不会再买进的股票,那我便必须卖掉,有什么理由要保留显然已不会再上涨的股票?

经纪人犯了一个几乎每个证券交易者都会犯的错误,即以自己买股票的角度来评价股票。如果他以一百元的价格买了一种股票,等涨到二百元时,他就认为股票价格贵了;如果跌到五十元,他又会觉得股票价格便宜了。股票价格是贵还是便宜,取决于基本数据和企业的发展前景。按这种标准,投机人士必须尽可能客观评价一种股票,至于是什么时候进场的,并没有太大作用,证券市场不会顾及这一点。即使已经上涨1000%的股票仍可能值得购买,而已跌了80%的股票可能还是不值得买进。

图表可能赚钱,但肯定赔钱。「阅读图表是徒劳之事。」尽管如此,我一直都很喜欢看图表,因为鉴往知来。透过图表,大家能清楚看到昨天和今天的情况,但也只是如此而已。多数的图表主义者都想充分利用「之」字形运动的每个小曲线,并事先画出未来图表的走势线条,这种想法实在可笑。根据他们所谓的图表,他们已先入为主的认为必须在特定的指数间买卖股票。然而我买一种股票,从不知道会以何种指数再把股票卖出去,也许低个50%,也许高出300%。我在实际操作中,认识了几百名证券玩家,每天根据图表变化进行操作,他们之中没人成功,相反地,许多人不久后便从交易所消失了。

图表主义者当然能在这或那,猜出指数的发展趋势。在证券交易所只有两匹马在赛跑:向上或向下。大家甚至可以不用图表或不考虑图表也能猜出发展趋势。狂热的图表主义者的最大不幸是,他一刚开始利用他的系统赌博就获利,那么他会变得更加狂热。就像任何赌博游戏、轮盘、赛马,也包括图表系统,最后只有一条规则:大家可能赚钱,但肯定赔钱。

根据玩家的品味,现有几十种图表理论,准确规定大家在何时及如何买卖股票。我对这些理论根本没有看法,但有一条法则适用所有人:图表主义者不可把客观的、政治上和经济的想法考虑进去,必须严格坚持他们的图表理论。因为指数的发展应该是所有相关因素共同作用的结果,其中也包括我们没有认识到的因素,以及固执的图表主义者根本不应该知道的因素。整个图表哲学最终是以一个假设为基础,如法国哲学家约瑟夫.优贝特(Joseph Joubert)所说的:「谁要关心未来,就必须带着敬畏之心接受过去。」

对大多数看图表的人来说,曲线不仅是辅助手段而已,他们像透过电脑工作的轮盘赌徒一般,对这种系统迷恋不已。许多赌场都有赌博集团,一个人把赌注押在第二个人用电脑算出来的数字上,第三个人拿着计算结果,在他们两人之间来回跑,他们就这样连续工作好几个小时。我时常在蒙地卡罗和巴登巴登观察这些人,大家不用问结局如何。晚上,他们还非常狂妄,坚信自己的运气,相信找到「那条」数学公式。但到了凌晨三点,他们只求能赚几个钱,好让他们重新开始这个完美无缺的系统。大多数图表主义者都是如此。
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 楼主| 发表于 2019-8-8 11:59:14
ㄧ个投机者的告白12.用别人的钱交易的投机者
他们对货币投资一无所知,
却精于应付客户,
而且几无例外全部赔光。


很多投资者决定让职业投资者为他们进行投资。这个行业的成员明白,正如大仲马所说那样,这笔生意是别人的钱。他们无数不负责任的人只想到一件事:尽快把客户的钱弄到自己的帐户中。他们或透过昂贵的佣金洗劫客户,或干脆私吞客户的钱。他们虽然对货币投资一无所知,却精于应付客户,而投资者最后几无例外都赔光了。

多数有价证券经理人的表现,比手中握有同一种股票达30年之久的家庭妇女还要糟糕,为什么?因为他们不是固执的投资者,他们缺乏耐心和想法。他们是不假思索的玩家,虽然在学费最贵的大学里念过书,拥有最复杂的股票分析程式,会阅读图表,从事许多事情,但他们看不到相关联系。在每个月都要有出色表现的压力下,他们反覆赌博,如果他们购买的股票没有马上上涨,过没多久,他们便把这些股票扔掉,然后在指数最高的时候,跳进正在「上涨」的股票。

总而言之:用第三者的钱交易的投机者,无论是基金经理、财富管理人、私人银行,还是投资顾问,都必须正直、有责任感、经验丰富,像固执的投资者那样拥有四种要素(金钱、想法、耐心和运气)。正直,就不会私吞钱财,处理事情时有责任感,就不会冒无法预知的风险,对待委托的资金至少能像对待自己的资金般小心谨慎。

经验是投机者最好的学校,无论投机者是为自己,还是为第三者投资,都需要这四种要素(金钱、想法、耐心和运气),才能使经验变成成就。如果缺少其中之一,他都一无是处,即使每天连续16个小时,一头栽入客户的业务里勤奋忙碌、进行分析。正如莫里哀(Moliere)所写的:「一个懂得很多的笨蛋,比无知者还要加倍愚蠢。」

投资基金:多数投资者的公车。市场上有上千种不同投资重点的基金,如何选择基金,变得愈来愈难。基金经理当然没有时间和每位投资人谈话,因此基金品质只能靠业绩来衡量。所以,投资人不仅应该看基金经理过去3年的业绩,更要看过去10年,甚至是过去20年的业绩。因为有3年良好业绩表现的人,可能只是运气好。其实,关键是这些业绩是利用哪些股票,采用何种战略得到的。基金有点像餐厅,关键不只是材料的品质,还有厨师的烹调技艺,否则即使用一流的材料,厨师也可能做出难吃的饭菜。相反地,一名伟大的烹调艺术家,用简单的东西就能料理出可口美味的佳肴。

避险基金:看名称就知是骗局。避险基金是百分之百欺骗大众的骗局,甚至是双重骗局,因为这既避不开风险,也不是基金。避险基金只沿着一个方向,即用超过自有资金数倍的数额进行投机,步调太快,以致连金额很小的外汇、债券和原料期货交易的保证金,也要以额外的贷款来缴纳。这绝对是赌博,就像我在赌场大厅对某人说:「您对赌博一无所知,现在您把钱交给我,然后去散步两个小时,这期间我会替您玩轮盘。 」当他回来时,我对他说,我把钱全输光了,这时他除了生气,变成穷人回家外,无计可施。

投资顾问:他们的快乐是客户的痛苦。所有经纪人和银行的投资顾问,都处在和客户的利益冲突中,他们只有在成交时才能赚钱,这点对客户而言,相当不利。所以经纪人尽可能地频频买进、卖出,因为只有交易,才能得到佣金,没有成交,就赚不到钱。

财产管理人:基金经理中的裁缝。认真负责的财产管理人没有经纪人和投资顾问的利益冲突问题,他们的收入主要来自他们为客户取得的利润,如果客户赚钱,财产管理人也赚钱,反之亦然。财产管理人的收费结构愈严格,他的投资成就就愈好。现在,大型银行都在银行柜台前提供咨询,不再提供私人业务,他们出售「现有配套服务」。但是,财产管理人是「量身订做」的裁缝。
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 楼主| 发表于 2019-8-8 12:01:06
ㄧ个投机者的告白13.写给敢作敢为的人
要真正理解证券交易所,
或是稍微掌握证券交易之前,
肯定要付很多学费。


「假如我有一个儿子,他应该成为音乐家。第二个儿子要作画家,第三个儿子当作家,或至少应该成为新闻记者,但第四个儿子,」我补充说:「为了养另外三个人,他必须成为投机家。」众所周知,我不会劝任何人作投机家,但劝阻某人不作投机家,同样也是徒劳无功的。只要某个人被投机热吸引,就再也摆脱不掉。

要真正理解证券交易所,或是稍微掌握证券交易之前,肯定要付很多学费。我再次重复:投机中赚的钱是痛苦钱,先有痛苦,然后才有金钱。大家必须像对付瘟疫一样,留神这一点,不要冀望不惜任何代价,把赔的钱「重新赚回来」。如果已经蒙受损失,便必须承认,把帐算清,马上从零开始

赔钱是必然的。最难的是在证券市场里承认赔钱,证券交易所玩家犯下最不可原谅的错误,是设定获利的上限,却让损失不断膨胀。一位正确操作且有经验的投机家会让利润增加,然后以相对较小的损失出场。大家不应该把「小鱼就是好鱼」的格言用在证券交易所上,我的证券交易格言是:「看重小利的人,不会有大价值。」既然在证券市场中投机,就必须这么做。身为投机人士,大家必须像玩扑克牌的人那样,在牌不好时少输一些,在牌好时多赢一些,而且也不可每天结算。一名投机家是否成功,只有他的遗产继承人才能判断。

有些基金经理说他们白天工作16个小时,这或许会使某些职业普通并有家累的业余证券投资者,望而却步。大多数人会认为,和这些随时掌握指数,拥有大型电脑的职业人士竞争,没有任何机会。但这是一派胡言,职业投资者的工作,95%是在浪费时间,他们阅读图表及营业报告,却忘记思考,但对投资者来说,这才是最重要的。如果他能独立思考,就超过其他90%的同事了,不管那些同事作多少工作

某些投资者迷恋证券交易所,认为其他事情都没意义,真是令人惋惜,因为他们忽略了许多东西。如果不能享受美食、上等葡萄酒、漂亮女人,还有音乐,生活将是多么单调啊!迷恋证券交易所,不仅令人遗憾,而且也非常危险。
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 楼主| 发表于 2019-8-8 12:04:06
ㄧ个投机者的告白十律& 十诫(END)


※十律※

有主见,三思后再决定:是否应该买进,如果是,在哪里,什么行业,哪个国家?
要有足够的资金,以免遭受压力。
要有耐心,因为任何事情都不可预期,发展方向都和大家想像的不同
如果相信自己的判断,便必须坚定不移。
要灵活,并时时刻刻考虑到想法中可能有错误。
如果看到出现新的局面,应该卖出。
不时查看购买的股票清单,并检查现在还可买进哪些股票。
只有看到远大的发展前景时,才可买进。
考虑所有风险,甚至是最不可能出现的风险,也就是说,要时时刻刻想到有意想不到的因素
即使自己是对的,也要保持谦逊。

※十戒※

不要跟着建议跑,不要想能听到秘密讯息。
不要相信卖主知道他们为什么要卖,或买主知道自己为什么要买,也就是说,不要相信他们比自己知道的多。
不要想把赔掉的再赚回来
不要考虑过去的指数。
不要躺在有价证券上睡大觉,不要因期望达到更佳的指数,而忘掉它们,也就是说,不要不作决定。
不要不断观察变化细微的指数,不要对任何风吹草动作出反应
不要在刚刚赚钱或赔钱时作最后结论。
不要只想获利就卖掉股票。
不要在情绪上受政治好恶的影响。
获利时,不要过分自负。
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